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煤炭行业补跌预期兑现下行空间洧限

发布时间:2019-10-13 06:41:06 编辑:笔名

  报告要点

  事件描述:焦煤集团今日下调部分精煤车板价?元/吨,2?月至今焦煤集团各煤矿累积下调煤价?元/吨。

  事件评论:下游需求不振与去焦煤库存并行,叠加成本传导压力,煤价补跌符合预期。

  中钢协旬报显示2?月中旬粗钢日产量为196.6?万吨,综合近期钢价低迷走势和增幅较大的钢厂与贸易商钢材库存来看,春节后终端需求回升缓慢,焦化厂开工率也有明显下滑,生产性需求减弱无疑已向煤矿传导。我们前期不断提示的下游原材料库存由补库向去库的转化已经兑现,进一步恶化了煤矿销售。加之持续走低钢材、焦炭价格对上游煤矿的成本传导压力,此次煤价补跌符合我们预期。

  旺季终端需求可能回升,下游原材料库存风险释放较充分,炼焦煤需求环比改善可期。今年春节后终端复工速度虽较往年缓慢,但我们认为经济环境出现大幅恶化的可能性不大,粗钢日产量持续200?万吨左右的概率较小,随着旺季到来终端需求会逐渐恢复。另一方面,前期较高的下游炼焦煤库存风险释放较为充分,其中,样本钢厂库存稍高,独立焦化厂库存已回落至相对低位,后期去库压力较小,去库结束也将一定程度利好上游销售。据此,我们判断?月旺季炼焦煤需求环比改善可期。

  进口煤价格仍有优势,但无碍边际改善。此次焦煤集团调价后,同为一线主焦的屯兰精煤车板价仍较风景矿主焦煤到岸价高出约55?元/吨。对于市场担心的进口冲击,我们认为尽管进口煤价格优势仍在,但国内大幅调价后优势已经有所缩小,边际上存在一定程度改善。此外,国内汇率利率变化压缩贸易融资套利空间,可能打击进口商积极性。所以,我们不排除进口煤保持高位的可能,但只要进口量增长幅度小于需求改善幅度,炼焦煤旺季供需改善仍能引致煤价止跌企稳。

  煤价整体下行空间有限,能否反弹仍取决于需求回升幅度,关注钢厂和社会钢材库存去化速度。基于需求环比改善以及前期库存风险释放,我们认为旺季炼焦煤供需结构将缓慢向好,本次未调价煤矿有补跌可能,但炼焦煤价格整体下行的空间已经不大。受制于钢材高库存,粗钢产量回升幅度可能相对有限,煤价能否出现超预期反弹仍要看终端需求恢复幅度,关注粗钢产量回升与钢厂、社会钢材库存去化速度。

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  (:吴大忠)

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